Bajan las Reservas del BCRA

Al parecer el cepo cambiario instalado hace unos meses en nuestro país  no pudo contener la reservas del BCRA, las cuales han bajado mas de los esperado. En el pasado mes de abril se perdieron US$ 911 millones de las Reservas del BCRA y cerró el período con US$ 39.535 millones en sus arcas, lo que representa el nivel más bajo en seis años.

Pese a los controles cambiarios, desde fin del año 2012 y hasta el 7/5/2013, las reservas internacionales del BCRA se contrajeron de 43.290 millones de dólares a 39.361 millones, lo que significa una disminución de casi 3.930 millones de dólares.

Los expertos afirman que estas perdidas que esta sufriendo las reservas del BCRA tiene que ver con el menor ingreso de divisas neto del comercio exterior, producto del creciente peso que tiene en la balanza comercial la importación de energía, y ademas influye la pérdida de valor a nivel internacional del oro, además del uso de divisas por parte del Gobierno para el pago de deuda en moneda extranjera.

A pesar de este panorama existe en el mercado una opinión generalizada de que las reservas del BCRA aumentarán durante 2013 y, en especial, en este segundo trimestre del año. Sostienen que lo peor ya pasó, que no hay vencimientos de la deuda importantes hasta septiembre. Que ingresará la venta de la cosecha gruesa, el amplio saldo comercial de 10.000 millones de dólares, los fondos del blanqueo. Sera así?

Lo que desorienta a mucho es que las reservas internacionales del BCRA continúen descendiendo en los meses de mayor liquidación de exportaciones y sin pagos de deuda importantes.

A pesar de estos datos, lo que muestra realmente la verdad es el balance del BCRA. Para explicar algo sencillo y tomando los rubros principales, el activo del BCRA se compone de reservas internacionales, préstamos al Gobierno (en dos entradas, títulos públicos y adelantos), y otros rubros menores. El total del activo, al 7/5/2013, ascendía a 591.870 millones de pesos.

En el pasivo están la base monetaria, 296.000 millones; cuentas corrientes en otras monedas; títulos emitidos por el BCRA, 121.970 millones de pesos; y otros rubros. De la diferencia entre activo y pasivo resulta el patrimonio de la entidad lo que da unos 469.900 millones de pesos. 

Lo cierto es que las variaciones de las reservas internacionales, valuadas en pesos, tiene que ver directamente con la asistencia al gobierno, con lo cual cuanto mayor asistencia se brinde al gobierno menos lugar queda para las reservas internacionales.

Durante 2013 y los últimos 12 meses, los pasivos (base monetaria + títulos emitidos) crecieron en 10.849 millones y 82.464 millones, respectivamente. Mientras el patrimonio se expandió en 17.014 millones y 35.427 millones respectivamente. Como el gobierno recibió fondeo por 23.166 millones y 125.772 millones, respectivamente, y otros rubros restaron 12.515 millones y añadieron 2.041 millones, respectivamente, las reservas debían decrecer en pesos, 7.818 millones y 5.840 millones, respectivamente, como ocurrió. La devaluación, de 4,43 pesos por dólar, vigente al 7/5/2012, a 4,91, a fin de diciembre 2012, y a 5,21 al 7/5/2013, se materializó en la baja de reservas de 3.929 millones de dólares y 8.226 millones, respectivamente.

Dicho de otra forma, las reservas surgen de movimientos en las cuentas del balance del BCRA y deben de ser compatibles con ellas, con lo cual si los recursos del BCRA continúen fondeando al gobierno, las reservas se verán deprimidas.

Por su parte, la devaluación ayuda a incrementar el patrimonio del BCRA y la demanda de base, pero también impacta en las cuentas públicas y las expectativas.

Lo cierto es que para este 2013 los economistas han bajado su previsión ya que las reservas han bajado un 8,6% en lo que va de este año, y la merma se extiende a 24,9% en poco más de dos años.

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